Roche Holding AG

Der Rückkauf und die Vernichtung von Inhaberaktien könnten die Roche Holding AG noch attraktiver machen. Es gibt aber auch Risiken.

Inhaberaktien wurden vernichtet

Rund ein Drittel der Aktien der Roche Holding AG befanden sich bis 2021 im Besitz des Konkurrenten Novartis. Doch diese Papiere wurden Ende 2021 zurückgekauft und dann vernichtet. Diese Kapitalherabsetzung erhöhte den Wert der verbliebenen Aktien und der Genussscheine, die dann einen höheren Anteil am Gesamtvermögen repräsentieren. Der Rückkauf wurde durch neue Schulden finanziert.

An der Börse hat der Schritt aber zu keinen großen Kursanstiegen geführt. Das bedeutet, dass die Aktie günstiger ist, solange die Kreditzinsen nicht höher liegen als der zusätzlich gewonnen Ertragsanteil. Dafür spricht aber nichts, denn die Zinsen waren beim Abschluss des Projekts historisch niedrig. Zinserhöhungen betreffen Roche erst, wenn umgeschuldet werden muss.

Mächtige Kindeskinder

Die Kapitalherabsetzung erhöhte den Anteil der Gründerfamilie weiter. Die Mehrzahl der Familienmitglieder verwaltet ihre Stimmrechte gemeinsam. Dieser Pool hat mit einem Aktienanteil von 67,5 Prozent aktuell eine Zweidrittelmehrheit, weitere 7,6 Prozent liegen bei Maja Oeri, einer Enkelin der Schwiegertochter des Firmengründers aus einer späteren Ehe.

Diese Machtkonzentration hat Vor- und Nachteile. Die Familie kann den Kurs des Unternehmens dadurch alleine bestimmen. Überwiegend sollten ihre Interessen aber identisch sein mit denen der übrigen Anteilseigner*innen. Dann ist diese Macht von Vorteil, denn die Familie überwacht das Management.

Genussscheine können die bessere Wahl sein

Da die Mehrheit der Stimmrechte ohnehin bei der Gründerfamilie liegt, können Genussscheine die bessere Wahl sein (WKN: 855167, ISIN: CH0012032048). Sie bieten üblicherweise eine genauso hohe Dividende wie die Aktien, kosten aber weniger. Sie übernehmen somit jene Funktion, die bei anderen Firmen oft stimmrechtslose Vorzugsaktien innehaben.

Diese Genussscheine nach Schweizer Recht entsprechen nicht 1:1 Genussscheinen in Deutschland. Sie werden oft auch mit Roche NES abgekürzt. Dabei steht NES für non-voting equity securities, also für stimmrechtslose Dividendenpapiere.

Die Analysen

Von 25 untersuchten Analysen ist die Mehrheit positiv gestimmt, 15 setzen die Aktie auf „kaufen“ oder „übergewichten“. Nur zwei raten zum Verkauf, acht zum Halten.

Hintergrund: Fritz Hoffmann gründete 1894 zusammen mit Max Carl Traub die Firma Hoffmann, Traub & Co, um das vermeintliche Wundermittel Airol herzustellen und zu verkaufen. Nach dem Ausscheiden Traubs wurde die Firma 1896 in F. Hoffmann-La Roche & Co umbenannt und war unter diesem Namen lange bekannt. Dieses Datum gilt heute als der eigentliche Gründungszeitpunkt. Den Doppelnamen hatte Fritz Hoffmann im Vorjahr nach der Heirat mit Adéle La Roche angenommen. Heute gilt Roche als das weltweit größte Pharmaunternehmen.

Vor allem die Genussscheine können attraktiv sein. Der starke Einfluss der Gründerfamilie, die mehr als zwei Drittel der Stimmrechte hält, ist Chance und Risiko gleichzeitig.

Erstellt: 10.06.2022 | Autor: Tilman Weigel